文 | 财经无忌 萧田

2011年的盛夏，太平洋此岸，刚离开谷歌的中国工程师阳萌，在为一块札记本电板贴上“Anker”标签时，并未意象，他会点火一场席卷寰球铺张电子市集的“野火”。

更令他始料未及的是，十多年后，这家出海标杆企业——安克立异（300866.SZ），却深陷一场由其最顺利居品激发的信任危机：转移电源接连调回、关税重压、现款流告急……昔日“充电宝一哥”，如今站在了绝壁角落。

就在市集质疑声四起之际，安克晓示拟赴港交所刊行H股，开启“A+H”双平台布局。但问题随之而来：

一边是调回未停、现款流告急，一边是赴港融资“续命”—— 投资者会为一家仍在“品控成立期”的公司买单吗？港股市集对“转型中的出海企业”的估值逻辑，又能否匹配安克的预期？

1、“品牌巨兽”陷于含笑弧线

当年一年半，安克立异在寰球主要市集掀翻了一场萧瑟的“调回风暴”：6月，安克在好意思国调回115万台转移电源，9月，安克在好意思国调回48万个转移电源，时隔一个月，安克又在日本大边界调回居品。

多轮调回事件，累计波及居品已超238万台，据不十足统计，安克径直回收本钱在4.32亿至5.57亿元之间。

这意味着，在一个较短的周期里，安克接连遭遇了经济与声誉的双重赔本。

要知说念，多年以来，“安克品性”在铺张者心目中留住了深切印象。联系词，时时发生的调回事件，让铺张者应接不暇，对“安克品性”产生了信任危机。

算作一个追求“极致立异”的公司，安克屡屡深陷大边界居品调回危机的背后，骨子上暴透露了它的雄壮软肋——含笑弧线下的品控危机。

阳萌的创业主见，源自一个并不起眼的机会——修理札记本电脑时在亚马逊上找不到价钱适中且质地可靠的电板。

这一发现让他相识到市集存在融会缺口：用户舒适支付比杂牌电板更高但低于原装电板的价钱，以换取结实的品性体验。

基于这一判断，2011年10月，他在好意思国加州创立Anker安克品牌；2012年，公司业务从札记本电脑的电板配件转向智高手机配件。

尤其是转移电源居品，安克立异曾推出一款仅有口红大小的4500mAh超薄转移电源，成为了首个销量超200万的充电宝居品。

以“口红充电宝”为代表的居品快速放量，使Anker品牌在亚马逊站稳品类头部位置。而公司通过电商渠说念速即积存现款流，为后续多品类延伸打下基础。

但也恰是基于这种“中国产，卖寰球”的独到创业履历，十余年来，安克立异简直所有这个词中枢居品皆围绕“重研发、轻制造”的阶梯张开，紧紧占据了“含笑弧线”的两头。

一个隐患也就此埋下——前端设计与后端品牌营销，而将坐褥技艺十足外包。高速增遥远，“轻制造”形状能降本提效，但它的致命缺陷是：对供应链的结实度和品控才能条款极高 —— 而这恰是安克的短板。

执行是，安克并未配置起与寰球化贪心相匹配的供应链搞定体系。

频年来，国内转移电源市集高度内卷，即即是面向国外市集，安克也不得不遭到了绿联、倍想等竞对的捏续“围堵”。

面对越来越大的功绩压力，尤其是好意思国加税之后，安克暗示要在居品设计、坐褥进程适度等标的，/p>

最终这一大棒指向了供应商，安克寻求更低的价钱，成为了压倒两边的终末一根稻草。而的扫尾就是，不管是供应商，依然品牌商，以及铺张者皆莫得赢家。

居品调回仅仅气候，其背后是安克立异坚捏十年的交易形状与供应链搞定才能的脱节。

2、“浅海策略”迷航

若是说调回危机走漏了安克的“硬伤”，那么其增长逻辑的动摇，则揭示了更深层的策略窘境。

2011年创立的安克立异，如今是一家年营收过247亿（2024年）、市值超500亿的公司。解救安克过往发展的，是其广为东说念主知的“浅海策略”。

所谓“浅海策略”，即在铺张电子多个百亿摆布的细分市聚积，通过品类立异和渠说念上风进行实足式膺惩，从而获取顺利。

2020年，安克建议“浅海策略”。公司将市集分辩为“深海”和“浅海”：前者是电脑、汽车等千亿好意思元级超等品类，后者是无东说念主机、扫地机器东说念主等中小品类。

相应地，企业被分为三类，专注深海的“蓝鲸型”、深耕浅海的“大白鲨型”，以及整合多品类的“虎鲸群型”。安克的主义，是成为第三类公司。

阳萌就曾提到，“咱们的主义是成为铺张电子领域的宝洁、粗略说德州仪器”。

但瞎想与执行之间，横亘着沿路边界。

安克想作念“铺张电子界宝洁”，却用“赚快钱”的逻辑布局多品类 —— 每个赛说念皆浅尝辄止，既没配置本事壁垒，又散布了供应链管制元气心灵，最终堕入“多品类无爆款”的窘态。

2022年，公司里面的居品线一度多达27个，但大部分竞争力平平，其后不得不陆续关闭了10个居品团队。

融会，参预无数资源的“浅海策略”并未孵化出足以替代充电业务的“新爆款”，安克立异“充电宝一哥”的底色未改。

数据夸耀，2025年上半年，公司充电储能类居品销售收入为68.16亿元，营收占比仍高达52.97%。

图源：安克立异2025半年报

一边是对充电储能居品的高度依赖，另一边是迟迟未见“第二弧线”，安克正在迎来一次全处所的压力测试。

这少量从财报上也能看出来。

不久前，安克发布了2025年第三季度财务论说，名义上数字依然很漂亮——2025年前三季度，安克完毕营收210.19亿元，较旧年同期增长27.79%；归母净利润19.33亿元，同比增长31.34%。

图源：安克立异2025三季报

联系词在第三季度中，外界依然能窥察到一些玄机的变化：在第三季度，安克完毕营收81.52亿元，同比增长19.88%——增速为2023年第一季度以来最低，与此同期，扣非归母净利润为5.21亿元，同比下跌2.92%。

这意味着，安克陆续在增长，然而它的增长在放缓。

更值得警惕的是现款流的“危急气味”：截止2025年三季度末，安克的策画现款流为-8.65亿元，较上年同期的16.51亿元，大幅下跌152.38%。

图源：安克立异2025三季报

“浅海策略”的骨子，是在多个中小赛说念中快速试错、快速收割。但当居品线过度延伸、供应链管制复杂度指数级上涨时，任何一个技艺的品控减弱皆可能激发四百四病——

这次转移电源危机，恰是系统性风险的一次鸠合爆发。

按照阳萌的设定，从充电、扩展到储能、音频，再到安防、家居等标的，安克要作念的是一个品牌大矩阵。

但在这么的联想下，需要安克多品类捏续延伸，快速推出多型号居品，使在每个居品线和子居品线上靠近不同的供应商。

安克却在试图用“快公司”的嘱托，去独霸“慢行业”的复杂性。最终导致的扫尾是——“充电宝一哥”的危机并非是巧合，而是势必。

3、一个“锚”的寰球贪心

Anker，在德语满意为锚。从这家公司的取名中能看出来，安克的视线一直皆是全寰宇。

但讪笑的是，这个“锚”简直从未在中国脉土水域抛下。

从财务阐发看，安克立异近三年保捏较高增速。

2022年至2024年，公司营收分别为142.51亿元、175.07亿元、247.10亿元，三年复合增长率约31.68%。

同期，归母净利润分别为11.43亿元、16.15亿元、21.14亿元，三年复合增长率约35.98%。于此同期，毛利率也从2022年的38.73%擢升至2024年的43.67%。

对安克立异而言，更具指向性的并非增速，而是其极高的国外市集依赖度。当年三年，公司境外收入占比均向上96%，其中2024年达到96.42%。

值得一提的是，回溯安克立异的出海历程，其曾凭借接近原装的居品品性、更亲民的订价以及优秀的用户体验，在亚马逊（AMZN）平台速即掀开市集。

而过度依赖亚马逊，也意味着安克还莫得完成从跨境电商公司滚动为居品公司。

一位业内东说念主士暗示，判断一家企业是否是跨境电商公司，有一个浅易的程序，若是有一天它不成再通过亚马逊等平台卖货，它还能不成活下去、还能不成活得好，按这个程序来看，失去亚马逊渠说念，安克固然不会“死”，但至少也会“断一条腿”。

更况且，在当下的国际大环境下，任何风吹草动皆会让一家跨国企业受到关税政策的冲击。

就以安克靠近确当下的雄壮现款流压力来说，一个遑急原因就是为了支吾政策波动带来的潜在风险，安克立异选用提前备货，这也导致公司存货余额同比激增63.7%，达到52.95亿元。

而存货边界的大幅攀升，不仅占用了无数流动资金，还使得公司策画活动现款流量净额由2024年同期的净流入8.41亿元转为净流出11.32亿元，资金盘活压力显贵加大，流动性风险上涨。

这亦然外界揣测，安克立异为何要选用此时在港股上市的遑急原因之一。

在公司管制理念上，安克立异创举东说念主及董事长阳萌有两大作念法业内闻明：

其一是“把钱分给赢利的东说念主”，2024年安克立异披发8亿元奖金，494名职工年薪超百万‌元；其二是在公司里面按期举办“自尽斟酌会”，预判居品陨命旅途并提前布局新品类‌。

而在捏续的调回事件下，阳萌是否在安克立异里面举办过充电宝“自尽斟酌会”，面对转移电源这一中枢现款牛，他是否曾经联想过它的“结尾”？又是否相识到，真确的转型不是浅易加多居品线，而是重构组织才能、供应链韧性与本事护城河？

但不错详情的是，安克立异正变得越来越错愕。

证据最新败露的投资者相似信息，安克已运转具身智能的中遥远布局，并制定了“二维感知、三维转移、三维交互”的“三步走”策略，即从二维基础机器东说念主（扫地机、割草机）至三维转移机器东说念主（机器狗、无东说念主机），最终迈向三维交互型东说念主形机器东说念主。

这无疑是一场豪赌。

机器东说念主与AI属于典型的“深海”战场——研发周期长、参预雄壮、本事壁垒高，与安克擅长的“浅海快打”逻辑天差地别。

安克立异的今天，是中国一代出海企业的缩影。它当下所面对的，也不是一家公司的身份错愕，更是中国一代出海企业集体走向“下一站”的共同命题：

若何从靠性价比和渠说念扫尾取胜的“快公司”，转型为凭本事、品牌与搞定赢得尊重的“可捏续企业”。

这条路莫得捷径九游会体育。